28 сен.2021

Золото фракции / Из подорожавшей нефти выделился рекордный рост цен на мазут

Стоимость мазута в России достигла рекордных отметок вслед за ростом цен на нефть, что потенциально может улучшить положение компаний, выпускающих много мазута. По оценкам аналитиков, благодаря росту цен рентабельность выпуска мазута улучшилась примерно на 200 руб. на тонну переработанной нефти по сравнению с сентябрем допандемического 2019 года. В то же время с начала 2021 года рентабельность производства мазута только упала, поскольку нефть для НПЗ дорожала еще быстрее.

Биржевая стоимость мазута выросла с начала года на 42%, до исторического максимума 26,9 тыс. руб. за тонну, свидетельствуют данные биржи СПбМТСБ. Предыдущий максимум цены — 21 тыс. руб. за тонну — был достигнут в 2018 году. За восемь месяцев выпуск мазута в РФ составил 28,7 млн тонн при общем объеме первичной переработки нефти 185,5 млн тонн. Крупнейшим производителем является «Роснефть», на которую, по данным ЦДУ ТЭК, пришлось около 40% общероссийского выпуска мазута (11,8 млн тонн), на ЛУКОЙЛ — 10%, «Сургутнефтегаз» — 15%, «Газпром» и «Газпром нефть» — 11%.

Правительство вот уже много лет пытается стимулировать отрасль модернизировать НПЗ, чтобы те выпускали больше бензина и дизтоплива. Мазут же является побочным и нежелательным продуктом в переработке, особенно после того, как в 2017 году власти приравняли экспортную пошлину на мазут к пошлине на нефть, что привело к ухудшению экономики заводов с высокой долей выхода темных нефтепродуктов. Кроме того, удар по стоимости мазута на глобальном рынке нанесли изменения правил MARPOL, из-за которых сернистый мазут (с серой более 0,5%) больше нельзя использовать для бункеровки судов (см. “Ъ” от 29 ноября 2019 года).

На внутреннем рынке цены на мазут формируются по экспортному паритету, при этом европейские котировки на мазут с содержанием серы 3,5% находятся на максимальных с осени 2018 года уровнях, указывает Евгений Тыртов из Vygon Consulting. В свою очередь, рост котировок на мазут в Европе подстегивается высокими нефтяными ценами и межтопливной конкуренцией с газом, который ставит исторические ценовые рекорды в Европе. По оценкам Евгения Тыртова, текущий крэк-спред (разница между ценой нефти и соответствующего нефтепродукта) для мазута выше, чем в сентябре 2018 и 2019 годов.

Рост цены мазута на бирже сам по себе не улучшает экономику переработчиков, отмечает Екатерина Родина из «ВТБ Капитала». Сейчас мы наблюдаем рост стоимости мазута относительно среднего значения с начала года приблизительно на $50 за тонну (это отражает как рост экспортной альтернативы, так и внутренней цены реализации), продолжает госпожа Родина, однако и цена нефти за сопоставимый период также возросла. Таким образом, если брать период с начала года, то крэк-спред снизился на $12 за тонну для высокосернистого мазута (именно такой мазут производится в основном в России), поясняет она. В итоге в условиях отсутствия улучшения внутренней премии (разница между внутренней ценой и экспортной альтернативой) маржа переработки ухудшилась, считает аналитик. Если транслировать сложившийся эффект на 2022 год, то крупные российские нефтекомпании потеряют в среднем 0,7% EBITDA по результатам года, полагает Екатерина Родина, при этом наибольший теоретический негативный эффект сложится для «Сургутнефтегаза» (имеющего относительно высокую долю мазута), а наименьший — для ЛУКОЙЛа и «Татнефти».

При этом в сентябре динамика крэк-спреда на мазут улучшилась. Средняя цена производителей на СПбМТСБ на топочный мазут к 24 сентября выросла в среднем на 11% (с НДС), но в значительной степени этот рост был съеден подорожанием нефти для переработки — примерно на 9% за тот же период, замечает Анна Лишневецкая из «Петромаркета». В итоге вклад роста цен на мазут в экономику НПЗ в среднем можно оценить всего в 70–120 руб. в расчете на тонну переработанного сырья в зависимости от конфигурации и географического расположения заводов. По ее словам, это немного — от 1% от чистой маржи переработки (для НПЗ сложной конфигурации с относительно низким выходом мазута) до 5% (для НПЗ относительно простой конфигурации с высоким выходом мазута).